永利澳门网址官网登录 永利澳门网址官网登录 永利澳门网址官网登录:债市后半程发力,收益笑傲弱市

永利澳门网址官网登录:债市后半程发力,收益笑傲弱市

  ⊙本报记者 王慧娟

  卢远香

  近日,国家统计局公布数据显示,10月份全国居民消费价格总水平同比上涨5.5%,创下近5个月新低,通胀拐点出现的可能性加大。加之前期央行票据数量减半等叠加效应,为政策微调打开空间。种种迹象表明,货币政策在微幅放松。

  2011年当大部分债券基金为“股债双杀”所伤,不得不交上一份亏损答卷时,广发增强型债券基金以近6%的回报率,问鼎所有基金品种收益冠军。

  “前9个月市场通胀压力一直比较大,流动性趋于紧张,但进入10月份以后,反转行情开始构建,整个市场有所回暖,固定收益类品种呈现出‘小阳春’,特别是转债市场,在经历了8、9月份严重杀跌之后,后半程回暖的势头十分明显。”银河数据显示,在过去三个月中债券基金排名第一的广发增强债券基金经理谢军对此深有感触。

  广发强债之所以引人注目,在于其管理者——谢军,几乎踩准2011年债市的每一步节奏:既避开了三季度可转债、城投债的暴跌,又准确捕捉了10月以来债市的牛市行情。

  谢军指出,近期债市的反弹,实质上跟市场对政策反向的预期比较相关。随着通胀数据向好的方面发展,政府货币政策的举措效果也将得到逐步体现,而这个过程是从紧缩到趋缓的过渡,并逐步走出“紧绷期”,基于此,债券投资标的的配置也要从长线进行布局。

  踩准债市节奏

  记者通过观察发现,广发增强债券基金在2011年初,基于宏观经济的判断,对信用债和转债进行了减仓,特别是转债二季度末的报表,可以看到基本上为零。而在整个三季度流动性紧张的背景中,虽然所有的品种都在跌,但该基金却是同行中抗跌系数最高的债基品种。

  2011年债市的波动可谓“精彩”,在遭遇三季度信用债、可转债全线暴跌后,四季度又迎来绝地反击,国债、企债、可转债等全线上涨。而在债市跌宕起伏的这半年,谢军却踩准了每一步节奏。

  “随着通胀率在预期的范围内逐步回调,非理性因素开始散去,市场形势回暖,我们在在仓位上及时做出了调整。首先配置了中长久期的利率品种,其次在转债恐慌下跌过程中,进行了补仓配制,到了10月份,以上这两类品种都已经有了不错的表现。”谢军详细解释了广发增强型债券基金在弱市中的调仓过程。

  2011年三季度,城投债传出负面新闻,市场担心存在违约风险,整个债市陷入流动性危机,信用债、可转债等品种全线暴跌。债券基金为此也遭受重创,纯债基金平均下跌4.59%,偏债基金的跌幅更是高达5.66%。但相比之下,广发强债同期跌幅只有1.07%,是同行中抗跌系数最高的债基品种。

  针对10月底以来的这轮反弹行情到底能持续多久,是一轮牛市的初启,还是技术性修复?谢军表示,他更倾向于这是一个牛市初期的机会。无论未来能走多远,目前进行调仓配置都不会错,甚至可以定义为一次难得的配置型机会,而绝不是简单的一个交易型机会。眼下,对有心的投资者来说,可选择高等级的品种作为转债物参与一部分,而评级比较高的信用债、国债也是不错的配置对象。

  据谢军介绍,广发强债在二季度就调整了持仓结构。基金季报显示,谢军在年初即做出固定收益市场整体偏空的判断,对可转债一直保持较低配置。与此同时,在信用债风险尚未爆发的二季度,谢军将企业债配比从一季度的57.9%降至3.24%。

  银河数据显示,截止到11月4日,该基金在过去三个月债券基金排名中,以4.22%的净值涨幅位列第1名,并同时高出业内平均值四个百分点,同时该基金在今年以来,近半年以来,近一年以来排名在同类型基金均排第一,可谓连中“四元”,该基金也在银河三年评级中获得五星级的评价。

  半年报数据还显示,2011年6月底,广发强债没有配置可转债品种,信用债投资占比也仅有两点多,是当时市场上仅有的信用债占比个位数的债券基金。此外,整体债券投资占净值比例只有92.54%,这在能运用杠杆进行投资的债券基金中算是很低的仓位。

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  市场的波动,总是令人难以捉摸。经历三季度阴霾的债市,在10月走出一轮强劲反弹行情。其中,中信标普可转债指数的涨幅高达6.84%,并曾一度逼近10%。

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  受益于债市反弹,三季度凭借低仓位抗跌的广发强债,一举成为市场领涨品种。“广发强债在9月下旬债券恐慌性暴跌时,逆市加仓了可转债和高等级信用债。”谢军如是解释领涨的秘密。三季报显示,谢军把可转债的仓位从零加仓到了基金资产净值的20%以上,并且放大了债券投资的杠杆,整个债券投资占净值比例高达139.31%,比6月底增加了近50个百分点。

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  精准布局的核心在于潜心研究

  为何谢军能提前布局,准备把握债市的脉搏?

  “债券投资要逆市布局,必须要对宏观经济形势有一个前瞻性判断。”谢军透露,根据其过往经验,宏观调控会导致经济下滑,通胀随之也会回落。

  而自9月开始,谢军敏感地注意到房地产、家电等消费数据开始往下走,出现负增长;猪肉价格亦出现冲高回落的迹象。此时,市场普遍判断通胀压力依然居高不下,CPI要等到12月才能回落。但谢军的看法则是通胀数据向好的方向发展,货币政策将从紧缩逐步过渡到趋缓。

  “从政策角度看,2011年前三个季度货币政策都比较紧,第四季度会没有那么紧,未来还将会出现比较放松的货币政策。”基于货币政策向利好债市方向发展的大趋势,谢军感觉“债券牛市的机会即将来临”,于是开始慢慢增加仓位。

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