永利澳门网址官网登录 财经 下拓市场,寒锐钴业

下拓市场,寒锐钴业

   
钴行业供需状况有望持续改善,钴价格有望继续上涨。供给端:增量不确定性较大。2018年,新增矿山产量或仅有3000吨。泛手抓矿供应链存在较多变量,由于当地的基础设施较差,能源不足,政府相对腐败,刚果粗钴冶炼厂存在延期投产的可能性。同时,在大赦国际等人权组织的压力下,刚果手抓矿存在较大的下降空间。需求端:新能源汽车和智能手机双轮驱动,2018-2020年,全球需求分别为12.93、14.04、15.7万吨;供需状况有望持续改善,在金融属性的推动下,价格有望在继续上涨。

   
下拓市场,积极布局锂电中下游。三元前驱体产量2017年实现1万吨,衢州投资建设的2万吨三元正极材料前驱体产能,目前已经稳定投产运行。公司联手LG,成立前驱体和正极材料的合资公司,提前拿到了进入锂电中下游领域的“头等舱船票”。

投资逻辑

   
上控资源,积极布局海外。自公司入局刚果以来,逐步布局刚果金收矿渠道,建设粗制氢氧化钴产能;先后并购kambove和PE527矿山,控股Lucky
Resources矿山,矿产自给率逐步达到50%。从2018年起,kambove和PE527逐步投产,矿山建设进入收获期;同时,精炼钴的冶炼产能从2.4万吨逐步扩张至3万吨。

    宏观经济增长乏力导致的需求下滑,导致钴在其他领域的需求量下行。

永利澳门网址官网登录,钴行业供需状况望持续改善,钴价有望继续上涨。供给端:增量不确定性较大。2018年,新增矿山产量或仅有3000吨。泛手抓矿供应链存在较多变量,由于当地基础设施较差,能源不足,政府相对腐败,刚果粗钴冶炼厂存在延期投产的可能性。同时,在大赦国际等人权组织的压力下,刚果手抓矿存在较大的下降空间。需求端:新能源汽车和智能手机双轮驱动,2018-2020年,全球需求分别为12.93/14.04/15.7万吨;供需状况望持续改善。

   
我们看好公司布局刚果而带来的成本优势,以及粗制氢氧化钴以及钴粉的产能快速释放将持续增厚公司业绩。2017-2019年,预计公司EPS分别为3.688/9.923/15.075,同比增速分别为564.83%/169.03%/51.92%,对应目前股价PE分别为63.92/23.76/15.64。结合PB和PE法:我们给予公司目标价304.44元,增长空间25.28%,首次覆盖我们给予买入评级。

    风险提示

   
深耕刚果,凸显“类资源”属性。公司原材料来源渠道分为两部分:70%来自租赁矿山开采,30%采购自中间商的零散矿石。回溯过去20年的历史价格走势,可推断出,刚果低品位矿的密集成本区为5-20万/吨(不含税),且上涨速度远低于MB和钴盐涨速。公司通过刚果迈特子公司,直接在刚果当地开采和采购钴矿,有望持续享受低价原材料红利,凸显“类资源”属性。

   
金融属性有望继续放大钴价弹性。精炼钴冶炼厂跟矿山之间的采购协议是围绕MB报价来展开的,6000-7000吨电钴的供需情况将决定整个钴产业的定价。2017年,嘉能可占全球钴供应量的23%,在定价市场享受单寡头的地位。嘉能可有充分动力,在cobalt
27等商品基金的帮助下,将钴的金融属性演绎到极致。我们看好2018年下半年的钴价继续上涨。

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