永利澳门网址官网登录 澳门集团所有网站 瞄定券商融资的一个框架,杠杆溢价比合理

瞄定券商融资的一个框架,杠杆溢价比合理

华泰证券股份有限公司 胡新辉

  方南/文

  提出了一个全新的分析分级基金B类份额溢价率相对合理性的框架,即瞄定券商融资的一个框架。该框架认为向券商融资买入股票和直接买入进取份额是可以相互复制的,借助金融产品定价的基本原理,无套利定理,以券商融资作为基准,可分析各个分级基金溢价率的相对合理性。该框架可以考虑多个影响溢价率的因素,包括融资率,融资利率,基金的费用率,自有资金的机会成本率,基金的预期收益率等。

  经历了持续两周的低迷,杠杆股票基金激进份额5月28日、29日再度出现连续大幅反弹,不少品种涨幅超过8%。前两周,进取份额呈现市场上涨溢价缩小,市场下跌溢价扩大的态势,显示投资者心态趋于谨慎。不少投资者都有困惑,如何在合理的溢价率和杠杆大小之间作出抉择?

  在目前的券商融资基准下,申万深成进取和银华鑫利的二级市场价格是低估的,即使申万深成进取70%的溢价率也是完全合理的,并且应该更高。分级基金中,溢价率高估的有银华瑞祥、银华鑫瑞、长盛同瑞B。银华瑞祥的溢价率高估程度最高,该基金融资率很低,融入资金的利率又最高,投资者应注意该基金溢价率的回落。

  《投资者报》采访获悉,“杠杆溢价比”成为不少机构投资者选择杠杆份额的一个重要指标。“杠杆溢价比越大,说明该基金每单位溢价得到的杠杆较大,在市场上涨时杠杆的作用更明显。这一对比,银华鑫利比申万进取大了将近一倍。”好买基金研究中心一份研究报告中如是举例。

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  这意味着,如果溢价率相对其杠杆率相对高估,会承担较大的溢价回落的风险。投资者可以选择杠杆较为符合风险的承受度,而折溢价率相对较小的激进类份额,在适合的市场环境中博得高风险回报。

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  杠杆:最高3倍夺反弹

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  分级基金中的杠杆倍数,往往能起到“四两拨千斤”的效果。在高风险投资者眼中,杠杆基金是一把投资“利剑”,帮助斩获丰厚的市场回报。因而,找到适合自己的“利剑”,首先要明确风险和收益放大比例,盯住杠杆较大的品种。

  在海通证券基金高级分析师单开佳看来,杠杆是分级基金投资运作的核心,正是基于杠杆的作用,当市场走强时激进类份额投资者可以获取高于指数的涨幅,也由此增加了其对交易型投资者的吸引力。

  要注意的是激进份额的杠杆氛围初始杠杆与实时杠杆。初始杠杆为基金发行时的杠杆比例,即稳健额份数与激进份额份数之和与激进份额之间的比例。目前市场主流的产品均为1:1或4:6的比例,初始杠杆为2或1.67。

  而实时杠杆是研究分级基金经常用到的杠杆指标,定义为分级基金进取部分净值涨幅和母基金净值涨幅的比值。实时杠杆反映了进取份额净值涨跌幅增长的倍数,如一个两倍净值杠杆的基金,当日进取份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍。

  在操作中,实际杠杆的应用性远强于初始杠杆。因为实时杠杆决定了进取份额的上涨幅度,杠杆越高,交易价值越高。

  通常能看到的一个现象是,随着市场的大幅下跌,杠杆基金的杠杆倍数也在加大。其原因是,杠杆基金的杠杆率与基金净值高低成反比,即母基金净值越高,杠杆率越低;母基金净值越低,杠杆率越高。

  目前大多数杠杆股基的杠杆在2到4倍之间。海通证券数据显示,截至5月29日,实际杠杆倍数最高的分级股基激进份额,有申万深成进取、银华鑫利、国泰估值进取、银华锐进等,杠杆分别为3.57、2.93、2.85、2.27,在市场涨幅较大的情况下,有助于帮投资者博取较高回报。

  溢价率:20%较为适中

  折溢价率,也是把握分级基金投资最关键的参考指标。

  基金价格的变动依据主要在于其净值,只要基金净值提升,价格就会上涨,而基金价格与净值的比就称为溢价率。

  溢价表明市场看好该基金,不过溢价率越高,风险也越高。而折价率,表明市场不看好该基金,因此只愿意出比净值低的价格购买该基金。对于偏好追涨杀跌的投资者来说,喜欢买入溢价的份额,而冷落折价的份额。

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