招商策略,通胀上行



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原标题:工程机械需求尚可,乘用车销量稳步好转——行业景气观察

摘要
12月TMT行业固定资产投资完成额和工业增加值累计同比增速扩大。在通信建设方面,光缆产量跌幅持续收窄;2019年我国移动通信基站产量累计同比增长14%。12月我国集成电路产量持续增长,同比增速扩大至30%。DRAM存储器价格保持上行趋势,NAND
flash价格相对稳定。12月智能手机产量同比小幅上升,多家台股营收持续改善。

来源:招商策略研究

核心观点

11月智能手机出货量同比跌幅收窄,国内软件产业利润增长加快。挖掘机销量保持双位数增长;乘用车销量同比跌幅收窄。通胀水平继续上行,主要体现在食品项。钢材价格持续下行,原油价格回升,天然气价格回落。

12月TMT行业固定资产投资完成额和工业增加值累计同比增速扩大。在通信建设方面,光缆产量跌幅持续收窄;2019年我国移动通信基站产量累计同比增长14%。12月我国集成电路产量持续增长,同比增速扩大至30%。DRAM存储器价格保持上行趋势,NAND
flash价格相对稳定。12月智能手机产量同比小幅上升,多家台股营收持续改善。

核心观点

12月工业机器人产量同比增速扩大,金属切削机床产量跌幅扩大。2019年1-12月造船厂累计新接船舶订单跌幅持续收窄,手持船舶订单跌幅小幅收窄。光伏行业综合价格指数持续下行,硅片、组件和电池片价格指数小幅下行。光伏产业链中硅料价格上行,多晶硅片、晶硅组件价格下行。中国出口集装箱运价指数CCFI小幅上涨,中国沿海散货运价综合指数CCBFI持续回落。波罗的海干散货指数BDI持续下行,原油运输指数BDTI小幅下行。

⚑关注通胀上行对于不同行业的影响。11月CPI继续超预期上行至4.5%,部分机构预测未来CPI将继续提升至更高的水平,2020年春节期间可能是本轮通胀的高点。2000年至今国内发生过三次较为明显的通货膨胀,往往会伴随着信贷投放、固定资产投资的大幅上行、工业品价格升温之后带动工业企业盈利改善,随着经济进一步过热进而引发全面通胀。本次通胀与之前发生过的三次通胀有明显差别,主要体现在缺乏需求端的拉动。猪肉价格上涨带来的通胀压力仅仅传导至食品的其他细分项目中,尚未扩散至非食品项甚至工业品价格中,因此自5月以来CPI和PPI出现明显背离,且剪刀差处于扩大的趋势。在这样的结构性通胀背景下,与食品相关度较高的板块如农林牧渔、食品饮料等行业更倾向于受益于通胀上行;未来医药生物、休闲服务、商贸零售等消费板块基本面也有可能会有一定程度的改善。

白酒价格指数高位震荡,主产区生鲜乳均价保持稳定,12月乳制品产量保持上行趋势。自繁自养、外购仔猪生猪养殖利润继续保持上行;肉鸡苗价格大幅回升。蔬菜价格指数持续上行,棉花、玉米期货结算价均下跌。本周电影票房收入及观影人次继续下跌。

⚑11月国内手机出货量和智能手机出货量跌幅均收窄。10月软件产业利润总额累计同比增长11.9%,增速较上月扩大1.1个百分点。4GB
eTT DRAM 存储器价格保持上行趋势。

本周螺纹钢价格与上周持平,钢坯价格小幅上涨,钢材库存量涨幅扩大,产能持续上行。动力煤期货结算价回落,焦炭、焦煤期货结算价小幅上行,秦皇岛港煤炭库存持续下行,天津港、京唐港炼焦煤库存跌幅扩大。本周6大煤炭发电集团耗煤量跌幅扩大。浮法玻璃价格持续小幅下行,玻璃生产线库存小幅上行,玻璃产能利用率小幅上行。除东北、西北地区水泥均价与上周持平外,其他地区水泥均价均小幅下行。原油价格跌幅收窄;醋酸价格涨幅扩大,二乙二醇价格跌幅扩大,甲醇价格回落,二甲苯价格持续下行。本周工业金属中,锌价格有所回升,铜、镍价格回落,铝价格持续下行。除白银期货价格持续小幅下行外,本周贵金属价格均小幅回升。

⚑碳酸二甲酯价格持续明显回落,电解镍、碳酸锂、氧化钴价格持续下滑,电解钴价格小幅上行。光伏行业,电池片、多晶硅、硅片、组价价格指数均有所回落。中国出口集装箱运价指数CCFI小幅下跌,中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行。波罗的海干散货指数BDI明显回落,原油运输指数BDTI持续上行。11月乘用车销量同比跌幅收窄,产量同比由负转正;新能源车产销依旧低迷。11月挖掘机销量保持双位数增长。

本周货币市场净投放,隔夜/1周/2周SHIBOR、1天/14天银行间同业拆借利率均下行;1周理财产品预期收益率上行。A股换手率上行,成交量下行,6个月/1年/3年国债到期收益率均小幅下行,5年/10年期国债期限利差扩大,1年/10年期国债信用利差小幅上行。100大中城市土地成交溢价率持续上行,30大中城市商品房成交面积环比小幅下行。

⚑白酒价格指数高位震荡,较上周小幅上行。主产区生鲜乳价格保持上行趋势。自繁自养、外购仔猪生猪养殖利润反弹,猪肉价格回升。在肉鸡养殖方面,肉鸡苗价格保持下滑,跌幅扩大;鸡肉平均价格小幅下行。蔬菜价格指数保持上行趋势,棉花期货结算价上行、玉米期货结算价下滑。本周电影票房收入、观影人次保持下行趋势。

12月全社会用电量增速扩大,第一产业用电量明显增加;1-12月电厂累计发电量维持稳定增长。我国天然气出厂价本周持续下行。

⚑本周螺纹钢、钢坯价格持续下行,唐山钢坯库存回升,产能回落。焦煤、焦炭期货结算价回升,动力煤期货结算价回落,秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存持续下行。本周6大煤炭发电集团耗煤量持续上行。浮法玻璃价格持续下行,浮法玻璃和白玻璃生产线库存持续上行,彩玻璃库存回升,玻璃产能利用率与上周持平。华东、华北、西北地区水泥价格上行。原油价格回升;醋酸价格继续下行,有机化工品价格本周普遍上涨,二乙二醇价格涨幅扩大,二甲苯、甲醇价格回升。大多数工业金属价格上行,镍价格跌幅收窄;多数工业金属库存回升,其中镍库存涨幅较大。本周贵金属现货、期货价格均有所回落。

风险提示:产业扶持力度不及预期,宏观经济波动

⚑本周货币市场无操作,隔夜/1周/2周SHIBOR、1天/7天/14天银行间同业拆借利率均上行。1周理财产品预期收益率小幅下行。A股换手率和成交量均有所回升。6个月国债到期收益率小幅上行,5年/10年期国债期限利差与10年期国债信用利差与上周基本持平。土地成交溢价率小幅下降,30大中城市商品房成交面积环比下滑23.48%。

目录

⚑我国天然气出厂价有所回落,英国天然气期货结算价持续下行。

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风险提示:产业扶持力度不及预期,宏观经济波动

本周关注和景气度核心变化

目录

1、行业景气度核心变化总览

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本周关注和景气度核心变化

信息技术产业

1、关注通胀期间不同行业的表现

1、 12月TMT投资完成额同比增速扩大

11月CPI通胀水平继续超预期上行至4.5%,前值为3.8%;工业品PPI同比为-1.4%,前值为-1.6%。猪肉价格对于通胀上行的推动作用进一步加强,11月猪肉价格同比上行10%,前值101%。部分机构预测未来CPI将继续提升至更高的水平,2020年春节期间可能是本轮通胀的高点。

2019年1-12月TMT行业固定资产投资完成额累计同比增速、工业增加值累计同比增速小幅扩大。2019年1-12月计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额累计同比增长16.8%,同比增速比上个月扩大3个百分点;计算机、通信和其他电子设备制造业工业增加值累计同比增长9.3%,累计同比增速较上个月上行0.4个百分点。2019年12月,我国信息传输、软件和信息技术服务累计同比增长18.7%,同比增速较2019Q1-Q3下滑1.1个百分点。

自2000年至今国内发生过三次较为明显的通货膨胀,分别是2002-2004年,2006-2008年,2009-2011年。之前每一轮发生通胀的原因不一,但是都会伴随着信贷投放、固定资产投资的大幅上行、工业品价格升温之后带动工业企业盈利改善,随着经济进一步过热进而引发全面通胀。在这种通胀背景下,上游资源品利润基本与工业品PPI保持同向变化,因此在通胀升温初期,资源品行业的收入和利润可以立即做出正向变动;中游制造业的盈利能力则是取决于成本转嫁能力,产业集中度低和议价能力弱的公司会受到上游成本压力和下游销售价格的挤压;消费行业一般会受益于通胀水平的上行,一方面是有足够的时间去消化上游工业品价格上行的压力,另一方面则是可以把成本压力转嫁给终端消费者。在这三次通胀期间,不同行业的基本面大多沿着以上路径进行演变。

在通信建设方面,光缆产量跌幅持续收窄。2019年1-12月,光缆产量累计值为265156000芯千米,较去年同期下滑12.5%,跌幅比上个月收窄2.9个百分点。根据国家统计局统计数据,2019年1-12月,我国移动通信基站产量为939.7万信道(部分厂商变更统计单位,但目前统计口径尚未与工信部等相关单位达成一致,统计局使用原单位),累计同比增长14%。

但是本次通胀与之前发生过的三次通胀有明显差别,主要体现在缺乏需求端的拉动。目前来看,猪肉价格上涨带来的通胀压力仅仅传导至食品的其他细分项目中,尚未扩散至非食品项甚至工业品价格中,因此自5月以来CPI和PPI出现明显背离,且剪刀差处于扩大的趋势。在这样的结构性通胀背景下,与食品相关度较高的板块如农林牧渔、食品饮料等行业更倾向于受益于通胀上行;未来医药生物、休闲服务、商贸零售等消费板块基本面也有可能会有一定程度的改善。

2、 12月集成电路产量同比增速扩大,存储器价格上行

2、行业景气度核心变化总览

12月我国集成电路产量持续增长,同比增速扩大。根据国家统计局统计数据,2019年12月,我国集成电路产量为2016000万块,同比增长30.0%,较上月增幅扩大11.8个百分点。

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DRAM存储器价格保持上行趋势,NAND
flash价格相对稳定。
5G商用拉动手机市场及服务器对存储器的需求,存储器价格持续上涨。截至1月22日,4GB
1600MHz DRAM价格周涨5.88%至1.729美元;4GB eTT
DRAM价格环比上周上涨2.07%至1.235美元。32GB NAND
flash价格不变,收于2.308美元;64GB NAND
flash价格较环比上周上涨0.36%至2.490美元。

信息技术产业

3、 12月智能手机产量同比小幅上升

1、11月国内手机出货量和智能手机出货量跌幅均收窄

12月智能手机产量同比小幅上升。据国家统计局数据,2019年12月智能手机产量为11855万台,同比上升0.3%,产量同比变化自7月起首次为正。

11月国内手机出货量和智能手机出货量跌幅均收窄。根据中国信通院统计数据,11月国内手机市场总体出货量为3484.2万部,同比下降1.5%,其中智能手机出货量为3336.7万部,同比增长0.2%。1-11月智能手机累计出货量达3.43亿部,同比下降3.8%,跌幅较上月略微收窄。

4、 多家电子台股营收持续改善

2、11月集成电路贸易逆差扩大

多家电子台股营收持续改善。近日台股电子公布2019年12月营收情况,除了代工龙头台积电营收出现持续改善外,化合物半导体代工龙头稳懋营收情况持续出现较大的改善,主营镜头的大立光、玉晶光的营收均持续出现明显的改善,PCB厂商台湾PCB营收开始发生改善,部分存储器和面板、LED厂商如宏旺、晶电等12月营收同比也有所改善。

11月集成电路进口金额环比增长明显,贸易逆差扩大。根据海关总署统计数据,11月我国集成电路进口额为293.75亿美元,同比增长17.52%,增速由负转正;11月我国集成电路出口额为90.75亿美元,同比增长24.69%,同比增速较上个月提高15.24个百分点。从贸易逆差上看,11月我国集成电路贸易逆差为203亿美元,同比增长14.57%,环比上个月增长14.27%。

03

3、4GB eTT DRAM价格持续上行,NAND flash价格相对稳定

中游制造业

4GB eTT DRAM存储器价格持续上行,NAND
flash价格相对稳定。截至12月10日,4GB 1600MHz
DRAM价格周跌0.67%至1.492美元;4GB eTT
DRAM价格环比上周上涨4.95%至0.955美元。32GB NAND
flash价格与上周基本持平;64GB NAND flash价格较上周下滑0.13%至2.348美元。

1、12 月工业机器人产量同比增速扩大

4、10月软件产业利润总额平稳增长

2019年12月工业机器人产量同比增速扩大。2019年12月,工业机器人产量为20013.8台/套,当月同比增长15.30%,较上月扩大11个百分点。经历了连续13个月的负增长,工业机器人产量同比增速连续三个月转正。近期的数据好转与工业机器人下游行业需求好转有关,行业产量增速有望持续好转。2019年1-12月,包装专用设备产量累计值报210404台/套,较去年下滑5.20%,跌幅与上个月缩小0.1个百分点。2019年12月金属切削机床产量跌幅扩大。在金属切削机床方面,2019年12月,金属切削机床产量报3.60万台,同比减少14.30%,跌幅比上个月扩大1.1个百分点。在金属成形机床方面,2019年12月,金属成形机床产量收于22000台,较去年增加4.8%。

国内软件产业利润增速加快。根据工信部数据,10月软件产业利润总额累计同比增长11.9%,增速较上月扩大1.1个百分点。

2019年1-12月造船厂累计新接船舶订单跌幅持续收窄,手持船舶订单跌幅小幅收窄。2019年1-12月,新接船舶订单累计值为2907.00万载重吨,较去年下滑20.73%,跌幅比上个月收窄4.68个百分点。2019年1-12月,手持船舶订单累计值报8166.00万载重吨,同比下滑8.57%,跌幅比上个月收窄0.06个百分点。

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2、电解镍价格回落,碳酸锂价格持续下行,钴产品价格上行

中游制造业

本周碳酸二甲酯、电解锰、钴产品价格上行,六氟磷酸锂、电解镍、碳酸锂价格下行。在电解液方面,截至1月21日,电解液溶剂DMC价格保持在6000.0元/吨;截至1月22日,电解液溶质六氟磷酸锂价格与上周价格持平,为8.45万元/吨。在正极材料方面,截至1月21日,电解镍现货均价环比上周下跌2.86%至112000.0元/吨;电解锰市场平均价格保持在11650.0元/吨。在锂原材料方面,截至1月21日,电池级碳酸锂现货价为49800.00元/吨,下滑1.58%;氢氧化锂价格维持在54500.0元/吨。在钴产品方面,截至1月21日,钴粉价格收于288.0元/千克,较上周上涨2.86%;氧化钴价格较上周上涨1.65%至185.0元/千克;四氧化三钴价格保持在190.0元/千克;电解钴价格为291000.0元/吨,较上周上涨0.69%。

1、DMC价格持续下滑,电解钴价格小幅上行

3、光伏行业综合价格指数持续下行,硅料价格小幅上行

本周碳酸二甲酯价格持续明显回落,电解镍、碳酸锂、氧化钴价格持续下滑,电解钴价格小幅上行。在电解液方面,截至12月11日,电解液溶剂DMC价格下跌9.68%至5600.0元/吨;截至12月10日,电解液溶质六氟磷酸锂价格维持在8.9万元/吨。在正极材料方面,截至12月10日,电解镍现货均价环比上周下跌2.20%至111000.0元/吨;电解锰市场平均价格维持在11950.0元/吨。在锂原材料方面,截至12月10日,电池级碳酸锂现货价为56600.0元/吨,下滑1.74%;氢氧化锂价格维持在55500.0元/吨。在钴产品方面,截至12月10日,钴粉价格收于270.0元/千克,与上周持平;氧化钴价格维持在172.0元/千克;四氧化三钴价格较上周下跌1.67%至177.0元/千克;电解钴价格为275000.0元/吨,较上周上涨0.36%;

本周光伏行业综合价格指数持续下行,硅片、组件和电池片价格指数小幅下行,多晶硅价格指数与上周持平。截至1月20日,光伏行业综合价格指数较上周下滑1.18%,其中硅片价格指数较上周下滑2.23%,组件价格指数较上周下滑2.13%,电池片价格指数较上周下滑0.28%,多晶硅价格指数均与上周持平。

2、光伏上游产品价格普遍下滑

本周光伏产业链中硅料价格小幅上行,多晶硅片、晶硅组件价格小幅下行,电池片、单晶硅片价格与上周持平。在硅料方面,截至1月17日,国产多晶硅料价格、进口多晶硅料价格分别为10.60美元/千克与10.31美元/千克,均较上周上涨0.68%;在硅片方面,截至1月21日,8寸单晶硅主流厂商出厂均价为3.06元/片,较上周下跌0.38%;多晶硅片主流厂商出厂均价较上周下跌2.86%至1.44元/片。在电池片方面,截至1月17日,156多晶电池片现货价较上周上涨1.09%至0.09美元/瓦。截至1月21日,156单晶硅电池片国内主流厂商均价维持在0.86元/瓦。在组件方面,截至1月15日,晶硅光伏组件价格较上周下跌0.53%至0.19美元/瓦;薄膜光伏组件价格较上周下跌0.85%至0.23美元/瓦。

本周光伏行业综合价格指数明显回落,电池片、多晶硅、硅片、组价价格指数均有所回落。截至12月6日,光伏行业综合价格指数较上周下滑0.85%,其中硅片价格指数较上周下滑1.47%,跌幅最大;多晶硅价格指数较上周下滑1.37%;电池片价格指数较上周下滑0.47%;组件价格指数较上周下滑0.11%。

4、CCBFI持续回落,BDTI下行

本周光伏产业链中硅料价格、硅片价格、组件价格均维持下滑趋势。在硅料方面,截至12月6日,国产多晶硅料价格、进口多晶硅料价格分别为10.37美元/千克与10.09美元/千克,分别下滑2.78%与0.12%;在硅片方面,截至12月10日,8寸单晶硅主流厂商出厂均价为3.07元/片,与上周持平;多晶硅片主流厂商出厂均价为1.74元/片,较上周下滑1.79%。在电池片方面,截至12月6日,156多晶电池片现货价维持在0.10美元/瓦。截至12月10日,156单晶硅电池片国内主流厂商均价维持在0.86元/瓦。在组件方面,截至12月4日,晶硅光伏组件价格下滑0.52%至0.19美元/瓦;薄膜光伏组件价格维持在0.24美元/瓦。

本周中国出口集装箱运价指数CCFI小幅上涨,中国沿海散货运价综合指数CCBFI持续回落。在国内航运方面,截至1月17日,中国出口集装箱运价综合指数CCFI上调4.09%至964.95点;中国沿海散货运价综合指数CCBFI环比上周下跌4.94%至997.93点;本周波罗的海干散货指数BDI持续下行,原油运输指数BDTI小幅下行。在国际航运方面,截至1月21日,波罗的海干散货指数BDI为689.00点,下滑9.70%;截至1月20日,原油运输指数BDTI为1226.00点,较上周下跌15.33%。

3、CCFI小幅下跌,BDTI持续上行

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本周中国出口集装箱运价指数CCFI小幅下跌,中国沿海散货运价综合指数CCBFI持续上行。在国内航运方面,截至12月6日,中国出口集装箱运价综合指数CCFI下跌0.35%至822.72点;中国沿海散货运价综合指数CCBFI环比上周上涨1.76%至1156.47点;本周波罗的海干散货指数BDI明显回落,原油运输指数BDTI持续上行。在国际航运方面,截至12月10日,波罗的海干散货指数BDI为1528.0点,下滑4.86%;截至12月9日,原油运输指数BDTI为1338.0点,较上周上涨6.87%。

消费需求景气观察

4、11月乘用车销量同比跌幅收窄,产量同比由负转正

1、白酒价格指数高位震荡,乳制品产量同比增幅扩大

11月乘用车销量同比跌幅收窄,产量同比由负转正。根据中国汽车工业协会数据,
11月乘用车产量为2163000辆,同比增长1.9%,增速由负转正;乘用车销量为2057000辆,同比下滑5.40%,跌幅较上月略微收窄。新能源车方面,11月新能源车产量为110000辆,同比下跌36.55%;销量为95000辆,同比下跌43.9%,跌幅略微收窄。

白酒价格指数高位震荡,较上周下行。截至1月17日,根据一号店多种白酒终端单价,白酒价格指数为1082.5,周环比下跌3.34%。

5、11月挖掘机销量维持较快增长

主产区生鲜乳均价保持稳定。截至1月8日,生鲜乳主产区均价为3.83元/公斤,与上周持平,较去年同期上涨6.1%。19年12月乳制品产量保持上行趋势,为258.9万吨,同比增长13.3%,增幅较上月扩大1.8个百分点。

11月挖掘机销量保持双位数增长。根据国家统计局统计数据,2019年11月,挖掘机当月销量为19316台,同比增长21.7%,自今年7月以来连续五个月保持两位数增长,行业需求韧性和景气度持续超预期。

2、生猪养殖利润下滑,鸡肉苗价格与上周持平

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在生猪养殖利润方面,自繁自养、外购仔猪生猪养殖利润继续保持上行。截至1月17日,自繁自养生猪养殖利润为2588.78元/头,较上周上涨2.21%;外购仔猪生猪养殖利润为2045.98元/头,较上周上涨1.52%。

消费需求景气观察

在肉鸡养殖方面,肉鸡苗价格大幅回升。截至1月17日,主产区肉鸡苗平均价格为3.18元/羽,较上周上涨122.38%,涨幅较上周扩大107.98个百分点。鸡肉平均零售价小幅下行,截至1月19日,鸡肉均价为14.01元/500克,周环比下行0.92%。

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